2020年到2022年，如果考虑分红再投资的话，有不少股票实现了十倍的上涨，对于一个大部分人都认为的夕阳行业来说，这个的确大超预期了，这里的大部分人其中也包括我自己。
几年前，我早就定义过，固执和偏见是投资路上的两大拦路虎，对煤炭的偏见让自己完美的错过了超级大机会，因为偏见也就没有真正认真去分析。
不过没有关系，按照芒格老爷子说的，今天的自己发现之前的自己是多么愚蠢，这也说明我们在不断进步。
煤炭股为什么会出现上一波这样的大机会呢？总结起来大概有两点:
1、供求紧平衡到供不应求。2016年以来全球供应增速非常缓慢，甚至进入停滞状态，各家公司资本开支大幅度下降，而需求是超预期的，俄乌冲突打破了供求紧平衡状态，全球市场出现供不应求状态，价格出现暴涨，煤炭龙头公司产能巨大，利润出现爆发式增长。
煤炭供应增速的下降主要受到了清洁能源和新能源的冲击，大家都预期未来煤炭的需求会出现下滑，因此资本开支大幅度减少，在很长一段时间，全球煤炭产能的增长是非常有限的。
然而需求方面，全球电力需求持续增加，而新能源的生产本身也是需要巨大的电力能源，新能源带来的发电增量被自身生产消耗了很大一部分。
俄乌冲突造成了欧洲天然气供应出了问题，作为替代品，煤炭的需求激增，全球出现供不应求状态，价格出现爆发式上涨。
2、市场的偏见导致了极低的估值。因为大家都认为是夕阳行业，所以给的估值非常低，而且几乎忽略了煤炭作为矿产的价值，长期的偏见给到了足够低的估值，然而利润的暴涨让市场看清了煤炭股的价值，而且这些煤炭公司在利润大幅度增长之后都出现了大额的派息，22年股息率超过10%的就好几个。
供不应求带来了周期的反转，利润的大增带来了估值的提升，再加上股息率的大幅度提升，煤炭股实现了三击，两年时间很多股票上涨10倍也就不稀奇了。
那么这个逻辑会不会出现在碳酸锂行业上演呢？
个人认为是有极大可能的，理由:
1、碳酸锂的需求下游是在持续增加的。
2、碳酸锂的扩产周期比较长，作为主力的锂辉矿和盐湖提锂都是如此。
3、碳酸锂行业全球参与者并不多，头部企业处于寡头垄断地位。
4、碳酸锂企业经过上一轮周期之后，财务状况非常好，市净率已经非常低，同时龙头公司产能巨大，弹性足。
5、国际环境导致不确定性因素在增加。
当然，目前碳酸锂价格还有17万多一吨，对于一些加工企业来说或许已经没有利润了，但是对于盐湖提锂和有矿产的企业来说，目前利润还是非常丰厚的，因为利润依然非常丰厚，就自然会导致资本开支会持续增加，未来碳酸锂的价格有望继续往下探。
8万元一吨的碳酸锂或许会成为一个分水岭，理由是大部分锂辉石矿需要保持在8万元一吨以上才会有利润。
对于未来的碳酸锂，大机会的出现或许需要这么几种因素:
1、行业资本性开支出现大幅度下滑，行业达到紧平衡状态。
2、云母矿因为环保问题产能扩张放缓
3、地缘问题，这个算是黑天鹅，不过存在这种可能性，目前锂矿资源太集中，主要集中在澳洲和智利。
2022 年全球锂辉石供给占全球锂资源供给总量 48%，主要来自于澳大利亚、中国、巴西和葡萄牙等国，其中澳大利 亚锂辉石供给占 2022 年全球锂辉石供给总量的 91%，占 2022 年全球锂资源供给总量的 44%。2022 年全球锂盐湖供给占 全球锂资源供给总量的 41%，主要来自于智利、阿根廷、中国和美国，其中智利锂盐湖供给占 2022 年全球锂盐湖供给 总量 60%，占 2022 年全球锂资源供给总量的 24%。格林布什锂矿项目和阿塔卡马锂盐湖项目供给则分别占澳大利亚锂 辉石供给的 55%和智利锂盐湖供给的 77%，在全球锂资源供应中占据非常重要地位。
最后我们还是以天齐锂业为例，来看下可能的机会。
目前天齐锂业PB为1.86，PE因为周期股是动态的，暂时好计算，我们从财务方面看下公司状况，下面两张表是23年半年报数据:
从半年报数据我们可以看到，公司已经属于净现金公司，也就是说流动负债已经可以覆盖掉总负债了，公司财务费用从以前的10几亿到了现在的负数。
从资本开始来看，未来几年开支并不大，我们先看下公司产能规划:
这些规划已经基本到2027年了，具体看下在建工程数据:
在建工程合计为82.38亿，目前总支出已经到了53.41亿，也就是未来4年时间还需要投入资金为29亿，平均每年下来不到8亿，这个完全用折旧现金流就可以解决问题，如下图所示，半年折旧费超过4亿。
以上种种我们可以得出结论，公司未来自由现金流是可以大于净利润的，妥妥的高现金流公司，那么净利润理论上是可以全部分红的，在利润可观的情况下属于高股息股，这在2022年是实现了的，2022年10股派息30元，派息金额50亿，今年公司净利润虽然出现下滑，但是依然具备派息30元的能力。
说到这来就不得不叹息2020年公司卖出子公司股权的事情了，现在看来实在是太可惜。
2020年12月9日公告:公司拟与 TLEA、IGO 作为投资者保证人及 IGO全资子公司作为投资者共同签署《投 资协议》和《股东协议》等交易文件。根据《投资协议》:TLEA 拟以发行股份方式引 入战略投资者；在相关先决条件满足或被豁免的前提下，投资者拟以现金出资 14 亿美 元认缴 TLEA 新增注册资本 3.04 亿美元。本次交易完成后，公司持有 TLEA 注册资本 的 51%，投资者持有 TLEA 注册资本的 49%，投资者出资金额超过 TLEA 注册资本对应 金额的溢价部分 10.96 亿美元计入 TLEA 资本公积。
现在这部分股权怎么了呢，我们看下22年和23年上半年少数股东的净利润，这股份股权在一年半的时间对应的净利润就是接近60亿，今年下半年估计还有20亿净利润，因此对应80亿，基本上用三年就可以完全回本了，关键这样优质的矿产资源是稀缺的。
作为一个散户，早在方案出台时就为国内企业感到可惜，当然更为天齐感到可惜，这么好的公司贱卖，更关键是损害时公司的长期价值。
对于未来天齐锂业的畅想，假如碳酸锂稳定在10万元一吨的价格，按照公司计划，权益产能达到12万吨，锂辉石矿产能达到69万吨，参股SQM年投资收益20亿(这个比较保守了)。
碳酸锂考虑完全成本5万一吨:12*=60亿
泰利森矿净利润估计150亿:150*26%=39亿
SQM投资收益:20亿
三者相加公司正常利润约120亿，若分红率50%，分红60亿左右，对应目前市值股息率超过6%。
若出现不确定因素导致的供不应求，价格上涨到20万一吨
碳酸锂考虑完全成本10万一吨:12*=120亿
泰利森矿净利润估计300亿:300*26%=78亿
SQM投资收益:50亿
三者相加利润为248亿，若分红率50%，分红124亿左右，对应目前市值股息率超过12%。
$天齐锂业$ $赣锋锂业(SZ002460)$ $中矿资源(SZ002738)$
